Croissance et developpement durable

Consommation et patrimoine des ménages La consommation dépend principalement du revenu courant. Cependant, non sans raisons, million freinera a intégré le patrimoine dans ses déterminants. La question est de savoir comment, concrètement, fonctionne cette causalité et quelle est son importance. La réponse à la première question passe par l’extraction hypothécaire, possible aux états-Unis mais non en France. Le mécanisme de transmission de la seconde passe par l’effet de richesse.

Si cela permet de comprendre pourquoi les ménages américains peuvent avoir tant de dettes et aussi peu ‘épargne, cela porte en soi un risque d’instabilité en relation directe avec le retournement spéculatif du prix des actifs. Thème : Croissance et développement Mise en ligne : 26/03/2007 Dossier réalisé par joins paladin Depuis le début du siècle, la hausse du marché immobilier a été sensible partout en européen et spécialement en France. On peut a priori déceler deux impacts majeurs et contradictoires de cette hausse sur la croissance.

En négatif, l’importance des sommes à mobiliser pour acquérir des biens immobiliers est telle que les ménages doivent restreindre la consommation d’autres biens. En d a anti -a pp de de ct h pp O né -o pp possibilité de mobiliser des liquidités en contrepartie capital de valeur croissante d’une part, les pratiquée culturelles qui intègrent la relation à la dette d’autre C’est ainsi que les pratiques américaines supposera pour être adoptées, une double mutation.

Le pas n’ été franchi, en France, d’une modification des règle refermeraient hypothécaire. Sans doute les risques cours aux états-Unis peuvent-ils expliquer cette pur L’effet richesse : de la théorie aux institutions La théorie du revenu permanent et l’effet richesse Le déterminant principal de la consommation est évidemment le revenu. Ces le fondement de la ère économique au temps de J. M. Chênes et c’est évidé ce qu’il a théorisé.

Néanmoins, au fur et à mesure q économies se développent, une proportion croissais ménages dispose d’un patrimoine ménages dispose d’un patrimoine mobilier et moi La question qui se pose consiste à savoir si la pose de ce patrimoine a une influence sur la consommant freinera démontrera que tel est bien le cas en op le concept de revenu permanent à celui, plus traduit. De revenu courant. Concrètement, le revenu périma correspond à la somme qu’un ménage peut consort ans modifier la valeur de son patrimoine.

Il s’agit d. Possibilité de mobiliser des liquidités en contrepartie d’un capital de valeur croissante d’une part, les pratiques culturelles qui intègrent la relation à la dette d’autre part. C’est ainsi que les pratiques américaines supposeraient, pour être adoptées, une double mutation. Le pas n’ pas été franchi, en France, d’une modification des règles du refermeraient hypothécaire. Sans doute les risques en cours aux états-Unis peuvent-ils expliquer cette prudence. Évidemment le revenu.

Ces le fondement de la réalité économique au temps de J. M. Chênes et c’est évidemment ce qu’il a théorisé. Néanmoins, au fur et à mesure que les économies se développent, une proportion croissante de ménages dispose d’un patrimoine mobilier et immobilier. La question qui se pose consiste à savoir si la possession de ce patrimoine a une influence sur la consommation. M. freinera démontrera que tel est bien le cas en opposant le concept de revenu permanent à celui, plus traditionnel, de revenu courant.

Concrètement, le revenu permanent correspond à la somme qu’un ménage peut consommer sans modifier la valeur de son patrimoine. Il s’agit donc de insomnie sans modifier la valeur de son patrimoine. AI s’agit donc de savoir si » l’effet de richesse » influence ou non la consommation, à la hausse lorsque la valeur des actifs s’accroît, comme à la baisse. Or, depuis l’année 2000, on a assiste au krach de la bulle interne bientôt suivi d’une hausse très sensible du prix des actifs immobiliers.

Quelle a pu être l’influence de ce double mouvement sur la consommation des ménages (DO)? Les mécanismes institutionnels qui conditionnent l’effet de richesse Le lien entre la détention du patrimoine et le niveau de consommation des ménages dépend de l’existence ‘instruments financiers permettant de mobiliser le patrimoine pour obtenir des liquidités destinées à la consommation. Le comportement des banques, les instruments financiers qu’elles proposent et la législation en vigueur déterminent l’ampleur des effets de transmission entre patrimoine et consommation.

En premier lieu, et de manière très simple, la pratique du crédit à taux variable renforce la réactivait des canaux de transmission entre la politique monétaire et la consommation (DDT). En effet, lorsque les taux sont fixes, une augmentation de taux ne touche que les nouveaux acquéreurs. Au contraire, en cas de taux variables, les ménages doivent consacrer davantage de leurs ressources à rembourser leur emprunt immobilier. Ils vont donc diminuer leur consommation présente. L’inverse est évidemment vrai en cas de baisse des taux.

Ensuite, un ménage qui dispose d’un patrimoine mobilier et qui souhaite acquérir un bien durable a le choix entre liquider une partie de son patrimoine immobilier pour acquérir un bien durable a le choix entre liquider une partie de son patrimoine immobilier pour réaliser cette opération d’achat ou conserver son patrimoine en empruntant la somme nécessaire à son acquisition. La comparaison entre le coût du crédit et le rendement attendu du patrimoine est normalement le critère de décision entre les deux modes de financement sous réserve évidemment du risque inhérent à une telle opération.

Enfin, et c’est le c?Ur du sujet, le système américain permet de pratiquer « l’extraction hypothécaire », c’est-à-dire de déconnecter partiellement le montant investi dans une opération immobilière et la somme gagée sur cette opération. Pour ne prendre qu’un exemple, un ménage peut obtenir une nouvelle avance au titre sur un bien immobilier déjà hypothéqué. Cela peut se méprendre dans la mesure où l’hypothèque ne diminue pas au fur et à mesure des remboursements de prêts. DDT) D’après une estimation de la ABRI pour les états-Unis, le refermeraient hypothécaire aurait représenté 1 50 milliards de dollars en 2001 , contribuant ainsi pour AI 25% à l’accroissement de la consommation en 2001 dans ce pays. Évaluation de l’effet de richesse L’impact des prix de l’immobilier sur la consommation des ménages I’ importance des effets richesse varie d’un pays l’autre : l’une des explications serait à trouver dans les différences de financement de la consommation et étonnamment dans l’existence de mécanismes de refrènements hypothécaires, mais aussi la part des ménages propriétaires de leurs logements.

Un effet de richesse certain L’impact de l’effet richesse est validé par l’analyse empirique dans beaucoup d’économies développées. Aux états-Unis, au canard, au Royaume-Uni, en australe et aux Pays-Bas, la propension marginale à consommer la richesse immobilière serait de 0,05 à 0,08 : cela signifie qu’un accroissement de I . Aux états-Unis, au canard, au Royaume-Uni, en australe et aux Pays-Bas, la propension marginale à consommer la qu’un accroissement de 1 milliard d’héros de la valeur du atermoient immobilier des ménages se traduirait par un accroissement de 50 à 80 millions d’héros de leur consommation.

Il est à noter que l’effet richesse immobilière est près de deux fois supérieur à l’effet richesse financière (de l’ordre de 0,08 contre 0,045) : une hausse des prix de l’immobilier a un impact deux fois plus important qu’une hausse boursière sur la consommation des ménages (DDT). Cette différence est en partie imputable à a plus grande diffusion dans la population du patrimoine immobilier.

Accentué par l’importance de la propriété immobilière Une étude de l’CODE (houssiner martes, halte and thé usinées cycle, 2004) semble confirmer que l’impact du patrimoine immobilier des ménages sur la consommation est plus fort là où le marché du crédit hypothécaire est le plus développé et le plus sophistiqué. En effet, le canal de transmission entre patrimoine et niveau de crédit (et donc de consommation, et en conséquence de croissance) est inégal selon les pays comme l’illustre ‘inégal recours au crédit hypothécaire (DDT).

Les différée inégal selon les pays comme l’illustre l’inégal recours au crédit hypothécaire (DDT). Les différences s’expliquent par les comportements d’épargne différents, la démographie, a structure bancaire et celle du marché immobilier. La question de la déductible fiscale des intérêts hypothécaires est également déterminante (états-Unis, démènera, Pays-Bas). La plus ou moins grande facilité juridique ou administrative de recours aux sûretés réelles joue sans doute un grand rôle dans le développement du recours au crédit hypothécaire.

De l’effet de richesse à la croissance économique Des conséquences sur la croissance discutées Si l’effet de richesse existe, l’accroissement significatif de la richesse immobilière doit normalement stimuler la croissance. L’exemple américain, pour être prophétique, n’en reste pas moins discutable. D’un côté, la richesse immobilière a progressé de 8,8% en 2002 et 2003, 12,6% en 2004 et 13,6% en 2005 : au total, elle affiche une hausse de 62% par rapport à 2000, contre 17% pour la richesse financière (cf.. Ne étude de la BON parias disponible sur top?. //hall. Rival. Far/frère/HOMÉOPATHE/9752. Thym). De l’autre, l’ampleur de cette évolution sur la croissance est réel mais discuté : une étude récente de validais bourg (COPIE) estime à 0,8% la contribution de la valorisation de l’immobilier à la croissance ; au contraire, pour la fédéré, ‘impact de l’effet de richesse est moindre car il peut être utilisé à la fois pour consommer et pour se désendettement !

Du fait d’un usage diversifié des ressources tirées de l’extraction hypothécaire des ressources tirées de l’extraction hypothécaire En effet, l’influence de l’effet de richesse sur la croissance peut être relativisée en raison de l’utilisation des liquidités tirées de l’extraction hypothécaire. Les ménages qui procèdent à une extraction hypothécaire ne consacrent néanmoins pas l’ensemble des liquidités à leur consommation.

D’après une étude de l’Université du machine pour le compte de la fédéral réserve bain américaine, les ménages ayant procédé à une extraction hypothécaire ont utilisé ces fonds pour : ? Rembourser d’autres dettes : 26% Améliorer leur logement : 35% Consommer : 16% Investir (dans les domaines financiers, dans l’entreprise, dans l’immobilier) : 21 % Payer leurs impôts La part de la consommation serait donc réduite.

Sur la base de la même étude et de calculs complémentaires, le fédéral réserve bain estime à 0,25% le surcroît annuel de consommation attribuée aux refrènements hypothécaires (0,5% en incluant dans la consommation la taie du poste amélioration du logement, en considérant qu’une partie de ces dépenses concerne des biens de consommation).

Avec des risques réels de retournement quoiqu’ en soit, un coup d’arrêt à la hausse des prix de l’immobilier, passée depuis la fin 2005 de à moins de 2% en glissement annuel, épuiserait les effets de la richesse immobilière sur la demande des ménages (extraction de sommes destinées à la consommation sur des biens de mieux en mieux valorisés). Par rapport aux dernières croissance de la consommation.

En France, en allemande, en italien ou au jupon, à l’inverse, l’effet richesse serait ions évident en l’absence de canaux de transmission : le lien entre variation de la valeur du patrimoine immobilier et consommation (corrélation) semblerait moins robuste. L’effet richesse en France Le patrimoine des Français est essentiellement immobilier Selon une étude de l’innées, le patrimoine des ménages français a augmenté de 82% entre 1 995 et 2003, atteignant 6 351 milliards d’héros à cette date : cette progression s’explique essentiellement par la hausse des prix de l’immobilier.

Les trois quarts de cette hausse s’expliquent par l’augmentation de la valeur des terrains bâtis et des gomment. Les terrains représentent en effet 35% du patrimoine national, les logements 32% et les autres bâtiments et ouvrages de travaux publics 17%, le reste étant constitué par les machines et équipements, les stocks et les actifs incorporels (brevets, fonds de commerce… ). Sur la période 1995-2003, la valeur du patrimoine des seuls ménages a progressé de 82% et représentait fin 2003 plus de six années de revenu disponible brut contre 4,5 années sur la période 1995-1997. Aise la France a peu développé le crédit hypothécaire L’effet richesse ne joue pas en France comme dans les pays ongle-saxos en raison de l’absence de mécanismes de recharge hypothécaire. Le crédit hypothécaire est peu développé en France pour des raisons culturelles et juridiques : le ration dette hypothécaire résidentielle/plu résidentielle/PIPE n’atteint que 24% en France contre 600/6 au Royaume-Uni et aux états-Unis ou même 80% aux Pays- Bas (CODE, 2004).

La France a développé un système de garantie alternative, la caution, c’est-à-dire l’engagement pris par un tiers de payer la dette de l’emprunteur défaillant. Accordée par une personne physique (par exemple un membre de la famille de l’emprunteur) ou par es établissements spécialisé (mutuelles de la fonction publique), la caution constitue donc une réelle alternative la garantie hypothécaire.

La nature des garanties privilégiées par les banques varie selon la nature des établissements (DDT) mais, en France, la préférence pour la caution contre la sûreté (l’hypothèque) ainsi que le faible recours aux taux variables explique le faible développement des mécanismes d’extraction hypothécaire. Cette particularité permet d’expliquer la moindre réactivait de l’économie française aux baisses de taux et aux variations de conjoncture.

L’effet de richesse passe alors par les plus values réalisées Malgré la faiblesse de l’extraction hypothécaire, l’OFFICE estime que l’effet de richesse se manifeste aussi en France. Deux mécanismes peuvent être mis en lumière. D’abord, l’accroissement du prix de l’immobilier entraîne une augmentation des transactions en partie pour réaliser des plus-values ; celles-ci peuvent être utilisées, au moins partiellement, pour la consommation. Ensuite, les banques peuvent accroître leurs prêts ouillères savent le rôle de bouclier ultime que représente la propriété immobilière (cf.. Rapport bourdon, p. 62-64).