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Master Entreprenariat Venture Capital et LBO Présentation des métiers du Capital nvestissement Fonds d’Investissements (Equity & Equity linked) Fonds Mezzanine (OBSA) Acquisition Finance ( Senior Debt) Sni* to View Venture Capital : or7 Le cycle du capital in tis,•:. La venture capital M Le Cas Spiffy Term (T rd GSB) Modélisation sous excel : TRI , sensibilit aux variables et tours de financement Les LEO Principes du LBO Un cas pratique : cas AFIC Cas Levain : Laurent Batsch Les LEO secondaires Bibliographie du Capital Investissement suite Résumé Modélisation à 2 tours :
Modélisation à deux tours une autre méthode : LJne autre méthode : Venture Capital Method : rappel LES CARACTERISTIQUES D’UNE CIBLE DE LBO : Une rentabilité récurrente : Rentabilité élevée et régulière Un marché mature : Croissance modérée (effet BFR) et besoin d’investissement limité (Effet Capex) une position de marché forte Resister à la concurrence (Price maker) PAG » rif 7 LES TRANCHES DE DETTE SENIOR La tranche A . ans , Euribor + 170 à 195 points de base ; amortissable (intérêts et cap ‘tai) annuellement La tranche B : 8 ans , Euribor + 225 points de base ; intérêts payables nnuellement , capital remboursable in fine La tranche C : , Euribor + 300 points de base , intérêts payables 9 ans La tranche D variable , Euribor + 300 points de base , intérêts et capital remboursables in fine (dette bullet) Cible : Dilution du holding Séance 2 : L’effet de levier PAGF3C,F7 l’avaient convaincu d’organiser la transmission de ses affaires dans les meilleurs délais.
Aucun de ses héritiers n’ayant le profil d’un chef d’entreprise (l’ainé est contrebassiste ? l’orchestre national de paris, la cadette est ingénieur du son, et le troisième est moniteur de surf), M. Levain décide de réaliser une opération de gré à gré. Il contacte le FIPE (Fonds d’Investissements et de Participations en Private Equity), filiale d’une grande banque d’affaires de la place, qui coordonne lui- même les offres de divers particuliers et fonds d’investissement.
CAS LEVAIN ( Laurent Batsch ) Le BIPE aborde favorablement la proposition de transaction considérant que : l’avantage concurrentiel de LEVAIN S. A. est solide et durable; – la rentabilité de l’affaire la situe à un niveau justifiant un investissement financier; – l’encadrement de l’entreprise est solidalre et adopte une ttitude positive ? l’égard de l’opération envisagée; le prix est largement négociable ; – les possibilités de sortie de l’investissement sont sérieuses : en particulier, une l’investissement (qui lui est imposé par les conditions du marché) d’autre part.
Le BIPE étudie la rentabilité du projet sur six ans à partir de fin 2003. Sa démarche consiste à traiter successivement trois questions 1) Quel emprunt maximum la holding sera-t-elle capable de rembourser ? 2) A quel montant faut-il plafonner l’investissement en fonds propres pour assurer un taux de rentabilité annuel de ? ) En additionnant ces deux « maxima quel montant total la holding peut-elle proposer à Levain pour prix de sa société ? PREVISIONS LEVAIN SA M Euros 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Chiffre d’affaires soutenable.
Des discussions avec les banques, il ressort que l’emprunt pourrait être souscrit au taux de sur 6 ans, remboursable par annuités constantes. On négligera les économies d’impôt réallsées sur frais financiers. Calculez le montant de cet emprunt. Le BIPE calcule la valeur de cession de l’investissement à son terme en 2009 par la méthode prix / bénéfice. Ce ratio st de 12 pour des entreprises comparables à LEVAIN par l’activité, la taille, et les performances.
Il n’y a pas de raison de supposer que ce ratio s’écartera de son niveau actuel dans les années futures. En tenant compte de la valeur de cession, de la dette résiduelle de FINLEV au moment de la sortie, et d’un taux annuel de rentabilité requis de 25 %, le FIPE évalue le montant de l’apport en capital qu’elle est prête à réaliser aujourd’hui. Quel est ce montant ? 4. Quel prix d’acquisition de LEVAIN SA la holding peut-elle proposer compte tenu de ses exigences de rentabilité et de sa propre apacité d’endettement ?
Quelle raison M. Levain peut-il avoir d’accepter un prix qui s’écarte de la ‘Valeur » de sa société? 5. Le tour de table de la holding FINLEV pourrait être le suivant : FIPE Fonds koweitien Fonds La Boétie M. Levain 1,3 2 Question 2 Dividende maxi = Annuité maxi Emprunt maxi = 6,29 Emprunt Annuité x [1 Dette début Annuité Intérêt – 1,065-61 / 0,065 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5 Année 6 2004 2005 2006 2007 2008 2009 6,29 5,40 4,45 3,44 237 1,22 1,30 1,30 1,30 1,30 1,30 1,30 0,41 0,35 0,29 0,22 0,15 0,