cours ingénieurie financiere

Evaluation des sociétés et des groupes Professeur Mr Khalid Darraa Plan Première partie . 1/ Introduction 2/ Approche conceptuelle 3/ Typologie des méthodes d’évaluation 2 Deuxième partie . La valeur patrimonial Troisième partie 4 p g La méthode du goodwill Quatrième partie . évaluation fondée sur les flux de profits futurs 3 Cinquième partie • L’approche comparative (ou analogique) 4 Introduction approche par les stocks, c’est à dire en évaluant chacun des actifs constituant son patrimoine soit en utilisant une approche par les flux, c’est à dire en considérant que la valeur des titres dépend des flux de profits ttendus au cours des années à venir. Approche conceptuelle Première hypothèse Le bilan économique de l’entreprise se présente ainsi : Actif immobilisé Actif circulant mois passif circulant Trésorerie Actif moins trésorerie passif Total 1 200 Capitaux propres 500 Emprunts 300 2 000 Total 1 500 500 2 000 e coût des dettes est de 5% avant IS. est égal à 10%. Taux d’IS: par simplification. coût des fonds propres 10 24 Valeur des fonds propres = Valeur entreprise (VE) -Dette financière nette (DFN) 1500 2000 – 500 15 Si la rentabilité économique de l’entreprise est égale à la rentabilité xigée par les investisseurs (coût du capital), la valeur patrimoniale est identique à la valeur des capitaux propres calculée par la méthode des flux de profits. Rentabilité économique après IS est égale : Résultat économique/Capitaux investis (économique ou engagé) 165/2 Rendement exigé par les apporteurs de fonds 8,25% (coût du capital) 16 Deuxième hypothèse e bilan économique de l’ résumé ci-dessous . 539 + 500 20 Résultat économique pour les apporteurs de fonds : Résultat net + Intérêts nets d’IS 189 + = 204 Valeur de l’entreprise par capitalisation du résultat économique au CMPC VE = 2463 21 1963 2463 2 4 24 différentes méthodes en fonction de deux axes : le fondement théorique de l’approche avec une (vision comptable ou vision économique) et ses caractéristiques opératoires c’est- àdire (approche intrinsèque ou extrinsèque).

Vision comptable Reflet du résultat net Vision économique Actualisation de cash-flows Approche intrinsèque Valeur de l’entreprise à partir déléments internes Approche extrinsèque Valeur de l’entreprise par comparalson 26 Typologie des méthodes d’évaluation Vision comptable intrinsèque : Actif net, actif net réévalué, goodwill, VISIOn comptable analogique : PER (Price earning ratio) ou CCR coefficient de capitalisation des résultats), multiple du chiffre d’affaires, de la situation nette, Vision économique intrinsèque : Cours, cash-flows actualisés….

Vision économique analogi ue : Multi les de l’excédent brut d’exploitation, s 4 30 La valeur patrimoniale ûl_’évaluateur n’est pas acteur, mais plutôt « témoin » L’évaluation se fait dans une approche privé à partir des informations internes : Accès à des informations confidentielles; par opposition à une approche de nature publique ou l’évaluation se fait par le marché; Approche ancienne : approche retenue pour évaluer une ntreprise (à l’origine il y avait assimilation de l’entreprise à ses capitaux propres). 1 Notion d’actif net comptable L’actif net comptable peut être calculé de deux façons différentes : -soit ACTIF NET COMPTABLE = ACTIF REEL -DETTES ET PROVISIONS RISQUES -soit ACTIF NET COMPTABLE = CAPITAUX PROPRES -ACTIF FICTIF 32 D L’actif fictif L’actif fictif correspond à des non valeurs qui comprennent : • Frais préliminaires; 6 4 Compte 3702 Ecart de conversion actif 4411 Fournisseurs Dotations aux provisions pour risques et 6393 charges financières 4506 Provisions pour pertes de change Débit Crédit 100 000 35 ? Les écarts de conversion Exemple Supposant que la société avait conclu un contrat de couverture de change à terme sur cette dette en EUR le 31/1 0/2013 pour un cours de 10,5 MAD. Quelle est l’écriture comptable à passer au 31 /12/N ? perte certaine = ( 1 050 000 MAD – 1 000 000 MAD) soit 50 000 MAD 6331 Pertes de change propres à l’exercice 50 000 placer dans la logique d’une poursuite de l’exploitation). û Le cas échéant recourir à des experts : Valorisation d’actifs corporels : l’immobilier,.. Û Valorisation d’actifs incorporels : marques, fonds de commercer.. 39 Notion d’actif net comptable corrigé Problèmes rencontrés LIVaIorlsation des stocks D Risque clients Û Provisions à fiscaliser Actifs hors bilan ( crédit bail ) LI Non valeurs Passifs hors bilan ( Passif social ). 0 La prise en compte de la fiscalité différée et latente d’amortissement Années 5 Valeur nette Amortissement Amortissement linéaire fiscale dégressif 500 ooo,oo 300 ooo,oo 180 ooo,oo 108 000,00 54 ooo,oo 100 ooo,oo 100 000,00 500 000,00 200 ooo,oo 120 ooo,oo 72 ooo,oo Amortissement dérogatoire Plus values latentes brutes • Actifs hors exploitation : Plus values latentes nettes 47 Eléments à retenir Formule de calcul de l’Actif net comptable corrigé Capitaux propres -Dividendes à distribuer – Actif fictif – Ecart de conversion actif non compensé par une provision de perte de change Ecart de conversion passif + Plus ou moins values sur actifs et passifs (y compris Crédit-bail) + ou – Impôts différés et latents = Valeur capitaux propres revenant aux actionnaires 48 Traitement de crédit bail Exemple • Outre les équipements inscrits au bilan, la société X utilise un matériel en crédit bail. Ce matériel est évalué actuellement à 500 KDH. Le contrat a été conclu le 2 Janvier N-l pour une durée de SIX ans. La redevance annuelle pa s’élève à 105 KDH. 0 4